Usages et limites des indicateurs de transparence pour le taux CORRA : au-delà des centiles et des volumes

Résumé

La publication de mesures supplémentaires de la tendance centrale, telles que la moyenne et le mode, en même temps que le taux CORRA (la médiane) améliore la transparence quant à la forme de la distribution des taux des transactions entrant dans le calcul du taux CORRA. Bien qu’il s’agisse d’une distribution dynamique, ces trois mesures, prises ensemble, peuvent éclairer la distribution des opérations sous-jacentes – par exemple, elles peuvent révéler les asymétries et plusieurs pics de volume potentiels. Ces informations supplémentaires pourraient aider à expliquer des variations plus marquées du taux CORRA d’un jour à l’autre, le cas échéant. Cette approche solidifie la position du taux CORRA en tant que taux de référence sans risque. Elle permet en outre de parvenir à un équilibre entre une transparence accrue et le risque de fournir trop d’informations granulaires sur la distribution des opérations. La publication de mesures supplémentaires relatives au taux CORRA procure certains avantages, mais comporte toutefois des limites, comme nous l’expliquons ci-dessous.

Usages

Les mesures incrémentielles de la tendance centrale aident les participants à mieux comprendre la forme de la distribution d’un échantillon de données1. Dans une distribution unimodale symétrique (normale), la moyenne, le mode et la médiane sont identiques. Toutefois, ce n’est généralement pas le cas lorsque la distribution est asymétrique. Par exemple, dans une distribution unimodale, si la moyenne est supérieure à la médiane et que la médiane est supérieure au mode, la distribution présente habituellement une asymétrie positive ou une queue étirée à droite (figure 1, graphique de droite). À l’inverse, si la moyenne est inférieure à la médiane et que la médiane est inférieure au mode, la distribution présente généralement une asymétrie négative ou une queue étirée à gauche (figure 1, graphique de gauche).

Lorsque le nombre de pics dans la distribution est inconnu, la publication de la moyenne, du mode et de la médiane peut révéler la forme de la distribution et indiquer la présence de plusieurs pics de volume. Lorsque ceux-ci sont très éloignés les uns des autres, la moyenne et la médiane se situent généralement quelque part entre le mode et un autre pic, la médiane coïncidant parfois avec un des pics.

Il s’agit donc d’informations utiles, car, dans le contexte de la distribution du taux CORRA, les utilisateurs ne sont probablement pas conscients du nombre de pics potentiels et pourraient ne pas comprendre pleinement les facteurs influant sur l’établissement du taux CORRA. Les variations subites et de grande ampleur du taux CORRA d’un jour à l’autre peuvent résulter soit d’un changement important dans la distribution, soit de variations mineures des volumes à des taux différents, en particulier lorsque la distribution n’est pas unimodale.

Exemples de variations subites et de grande ampleur entre le 7 et le 12 août 2024

Entre le 7 et le 8 août 2024, le taux CORRA a augmenté de 3 points de base (pb), et ce, même s’il n’y avait eu que des changements minimes d’un jour à l’autre dans la distribution sous-jacente des opérations. Cette importante variation était en grande partie attribuable à la forme non unimodale de la distribution à ce moment-là. Dans de tels cas, en connaissant la médiane, la moyenne et le mode, les utilisateurs auraient pu anticiper la survenue de variations subites et de grande ampleur. Par exemple, le 7 août, la médiane et le mode étaient identiques tandis que la moyenne était plus élevée, ce qui pouvait laisser croire que la distribution présentait une asymétrie positive en raison de la présence potentielle d’autres pics dans la distribution – lesquels élevaient la moyenne au-dessus de la médiane et du mode (graphique 1). Les utilisateurs, s’ils avaient eu connaissance de cette asymétrie, auraient probablement été moins surpris lorsque, le 8 août, le taux CORRA a bondi de 3 pb, passant de 4,53 % à 4,56 % et dépassant ainsi la moyenne, alors que celle-ci n’avait connu qu’une modeste augmentation d’environ 0,5 pb et que le mode était demeuré inchangé (graphique 2).

Le 9 août en début de journée, le taux CORRA avait baissé de 1 pb pour s’établir à 4,55 %, mais le mode était resté inchangé à 4,53 % et la moyenne avait peu bougé (graphique 3). Cela aurait pu laisser croire qu’il y avait eu une légère diminution du volume à droite du mode. Ensuite, le 12 août, le taux CORRA revenait à 4,53 % en baissant de 2 pb et redevenait ainsi égal au mode (graphique 4). La moyenne avait également diminué à ce moment-là, mais était demeurée plus élevée que les deux autres mesures, si bien qu’il était possible que des pics de volume aient persisté à droite du mode.

Limites

Bien que la moyenne et le mode offrent des informations supplémentaires, ces mesures ont des limites lorsqu’elles sont appliquées à la distribution des valeurs du taux CORRA, laquelle est à la fois discrète et sujette à des variations quotidiennes. Il y a eu plusieurs cas où le taux CORRA et la moyenne étaient relativement proches (différence absolue de moins de 1 pb), mais où le taux CORRA a tout de même affiché des variations de 2 pb ou plus d’un jour à l’autre. Par conséquent, même si ces mesures de la tendance centrale peuvent éclairer la distribution sous-jacente des valeurs du taux CORRA, elles doivent être interprétées avec prudence.

Notes