14 août 2000 Analyse des niveaux actuels des cours en bourse Revue de la Banque du Canada - Été 2000 Bob Hannah L'ascension des bourses nord-américaines en 1999 et au début de 2000 a amené les observateurs à s'interroger sur les hypothèses susceptibles de justifier le maintien de niveaux aussi élevés des cours. Dans cet article, les techniques usuelles d'évaluation des cours sont appliquées aux marchés boursiers du Canada et des États-Unis. Dans la méthode des taux de rendement comparatifs, les taux d'intérêt réels (plutôt que nominaux) sont considérés comme de meilleurs points de comparaison pour étudier le rendement lié aux indices boursiers. De façon générale, les écarts entre les taux d'intérêt réels et les rendements boursiers se sont creusés au cours des deux dernières années. Le modèle d'évaluation fondé sur l'actualisation des dividendes à recevoir permet de rattacher la prime de risque sur les actions à la croissance anticipée des dividendes. Il donne à penser que, pour que les cours en bourse (mesurés à la fin de février 2000) se maintiennent à leurs niveaux élevés, il faudrait que les dividendes croissent rapidement ou que les primes de risque sur les actions demeurent anormalement faibles. L'auteur note la hausse fulgurante des cours dans le compartiment des valeurs technologiques pendant l'année 1999 (Graphique4). Il analyse ensuite les valorisations boursières une fois ce compartiment exclu du marché canadien. Lorsqu'il utilise pour cela la méthode des taux de rendement comparatifs, les écarts de rendement obtenus sont un peu moins élevés; quand il a recours au modèle d'évaluation fondé sur l'actualisation des dividendes, il n'est pas nécessaire de postuler une croissance future des dividendes aussi rapide ni une prime de risque aussi faible pour justifier le niveau des cours actuels. L'article met en lumière deux effets de la « nouvelle économie » sur les marchés boursiers. Le premier est le fléchissement du ratio dividendes/cours, du fait que les sociétés de haute technologie réinvestissent en général le gros de leurs bénéfices et versent peu de dividendes. Le second a trait à la possibilité d'un relèvement du taux d'accroissement de la productivité, qui accréditerait l'hypothèse d'une croissance des bénéfices supérieure à la progression observée dans le passé. Plusieurs hypothèses sont formulées pour expliquer la diminution des primes de risque sur les actions. Alors que la volatilité à court terme a incontestablement augmenté sur le marché boursier ces dernières années, il se peut que le bas taux d'inflation et la meilleure tenue de l'économie, combinés à l'évolution démographique et aux préférences des investisseurs, aient contribué à faire baisser la prime de risque exigée par ces derniers. Un scénario fondé sur une progression rapide des dividendes à moyen terme puis un retour à plus long terme aux taux de croissance observés antérieurement permet d'expliquer dans une certaine mesure les cours élevés observés actuellement, mais il présuppose des hypothèses qui rompent avec l'évolution passée. Type(s) de contenu : Publications, Articles de la Revue de la Banque du Canada Sujet(s) : Marchés financiers, Structure de marché et établissement des prix
A Practical Guide to Swap Curve Construction Document de travail du personnel 2000-17 Uri Ron Le marché des swaps a connu un essor prodigieux durant les années 1990. Avec la réduction de l'offre des titres d'état et la volatilité accrue de leurs prix, la structure à terme des taux de swaps offre une solution de rechange à celle des emprunts d'état, établissant ainsi une nouvelle courbe de référence pour l'évaluation des titres à revenu fixe et la couverture des risques. Type(s) de contenu : Travaux de recherche du personnel, Documents de travail du personnel Sujet(s) : Évaluation des actifs, Marchés financiers internationaux Code(s) JEL : G, G1, G12, G15
Volatility Transmission Between Foreign Exchange and Money Markets Document de travail du personnel 2000-16 Shafiq K. Ebrahim À l'aide de modèles GARCH à trois variables, l'auteur étudie la propagation des prix et de leur volatilité entre les marchés des changes et les marchés monétaires correspondants. Il estime trois modèles au moyen de données relatives aux rendements quotidiens réalisés sur le marché du dollar É.-U. contre le dollar canadien, contre le deutsche mark et contre le yen et sur le marché des dépôts à 90 jours en eurodollars américains et canadiens, en euromarks et en euroyens. Type(s) de contenu : Travaux de recherche du personnel, Documents de travail du personnel Sujet(s) : Marchés financiers internationaux Code(s) JEL : G, G1, G15
21 juillet 2000 Consultation du marché concernant les modifications proposées aux programmes de rachat et d'émission d'obligations du gouvernement canadien Dans le document intitulé La stratégie de gestion de la dette de 2000-2001 (rendu public le 23 mars 2000), la Banque du Canada et le ministère des Finances ont fait savoir qu'ils examinaient la possibilité d'étendre le champ d'application du programme de rachat des obligations pour qu'il englobe la gestion de la trésorerie. Type(s) de contenu : Médias, Avis aux marchés
18 juillet 2000 Modifications proposées aux règles régissant l'adjudication des dépôts à terme du Receveur général Dans un document de travail commun dévoilé aujourd'hui, le ministère des Finances et la Banque du Canada proposent de modifier l'approche que suit le gouvernement fédéral pour adjuger et placer ses soldes de trésorerie en dollars canadiens. Type(s) de contenu : Médias, Avis aux marchés
18 juillet 2000 Modifications proposées aux règles régissant l'adjudication des dépôts à terme du Receveur général Le 18 juillet 2000, le gouvernement fédéral et la Banque du Canada ont dévoilé un document de travail portant sur la gestion de la trésorerie du gouvernement. Dans ce document, ils décrivent le cadre actuel de gestion et proposent d'y apporter des modifications destinées à renforcer la concurrence et à améliorer la gestion des risques, […]
Private Capital Flows, Financial Development, and Economic Growth in Developing Countries Document de travail du personnel 2000-15 Jeannine Bailliu Pour déterminer si une plus grande mobilité des capitaux est souhaitable pour les pays en développement, il est important de chercher à établir si les mouvements de capitaux ont des effets tangibles sur la croissance économique. Les partisans de la libéralisation des flux de capitaux soutiennent que les effets stimulants de ceux-ci sur la croissance comptent parmi les principaux avantages de l'intégration financière pour ces pays. Type(s) de contenu : Travaux de recherche du personnel, Documents de travail du personnel Sujet(s) : Questions internationales Code(s) JEL : F, F2, F21, F4, F43, O, O5, O50
Employment Effects Of Nominal-Wage Rigidity: An Examination Using Wage-Settlements Data Document de travail du personnel 2000-14 Umar Faruqui Ceux qui invoquent l'hypothèse de rigidité à la baisse des salaires nominaux pour préconiser le maintien d'un taux d'inflation modéré fondent leur argumentation sur la présence et le degré de rigidité des salaires nominaux ainsi que sur les effets négatifs d'une telle rigidité sur le marché du travail. L'auteur de l'étude résumée ici s'attache tout particulièrement à l'incidence de la rigidité des salaires nominaux sur l'emploi. Type(s) de contenu : Travaux de recherche du personnel, Documents de travail du personnel Sujet(s) : Marchés du travail Code(s) JEL : C, C2, C23, J, J2, J23, J3, J30
Price Stickiness, Inflation, and Output Dynamics: A Cross-Country Analysis Document de travail du personnel 2000-12 Hashmat Khan D'après l'explication que le modèle à prix rigides fournit du cycle économique, les fluctuations de la production devraient être moins persistantes dans les économies où le taux de l'inflation tendancielle est élevé que dans celles où il est bas. Type(s) de contenu : Travaux de recherche du personnel, Documents de travail du personnel Sujet(s) : Cycles et fluctuations économiques Code(s) JEL : E, E3, E31, E32
15 juin 2000 L'économie canadienne : à la recherche du juste équilibre Discours Gordon Thiessen chambre de commerce de Kelowna Kelowna (Colombie-Britannique) La révolution technologique qui balaie actuellement la planète pose aux entreprises des problèmes d'adaptation de plus en plus complexes. Cette révolution transcende les frontières, intensifie la compétition et transforme les économies partout dans le monde. Type(s) de contenu : Médias, Discours et activités publiques, Discours