Conjoncture

L’économie canadienne évolue essentiellement comme prévu. L’inflation se situe maintenant près du point milieu de la fourchette de 1 à 3 % visée par la Banque du Canada.

La croissance trimestrielle du produit intérieur brut (PIB) a avoisiné 2 %, tandis que le marché du travail continue de se détendre. L’économie, elle, demeure en situation d’offre excédentaire.

L’inflation est passée de 2,7 % en juin à 1,6 % en septembre, principalement en raison des prix de l’énergie plus bas. La hausse des frais de logement a fléchi, mais elle reste élevée. Les pressions sur les prix d’un large éventail d’autres biens et services se sont modérées. Les mesures de l’inflation fondamentale privilégiées par la Banque – l’IPC‑méd et l’IPC‑tronq – ont aussi baissé et se situent à 2,3 et 2,4 %, respectivement.

Activité économique

L’économie canadienne a progressé d’environ 2 % dans la première moitié de l’année, et les données disponibles laissent présager un taux de croissance légèrement inférieur – de l’ordre de 1½ % – au troisième trimestre (graphique 1).

On estime que le rythme de progression de la demande intérieure s’est modéré au troisième trimestre, en raison d’une croissance plus faible des investissements des entreprises et des dépenses publiques. En revanche, on estime que la croissance des exportations s’est accélérée.

La progression du PIB s’explique par l’expansion démographique toujours vigoureuse et un autre recul du PIB par habitant. Au troisième trimestre :

• on estime que l’expansion démographique a avoisiné 2¾ %, en légère baisse par rapport au taux d’à peu près 3 % affiché dans la première moitié de l’année
• le PIB par habitant a vraisemblablement diminué d’environ 1¼ %, soit un déclin un peu plus prononcé que la moyenne observée dans la première moitié de l’année

La progression de la demande intérieure a ralenti

Selon les estimations, le rythme de progression de la demande intérieure finale a ralenti, passant de 2,75 % dans la première moitié de l’année à 1,5 % au troisième trimestre. Ce ralentissement s’explique par une décélération des investissements des entreprises et des dépenses publiques.

Les données disponibles indiquent que la croissance de la consommation a avoisiné 1¾ % au troisième trimestre, ce qui correspond à peu près au taux observé dans la première moitié de l’année. Par contre, on estime que les dépenses de consommation par habitant ont encore diminué (graphique 2).

Cette diminution des dépenses par habitant tient sans doute aux effets restrictifs des hausses antérieures des taux d’intérêt et à la détente du marché du travail. Par exemple, les jeunes – qui consacrent habituellement une plus grande part de leur revenu à la consommation que la plupart des autres Canadiennes et Canadiens – ont connu, avec le ralentissement du marché du travail, une hausse du chômage plus importante que les autres groupes d’âge.

Les hausses antérieures des taux d’intérêt ont également une incidence sur le taux d’épargne, qui a atteint environ 8 % au troisième trimestre. Ce taux est nettement supérieur au taux moyen d’environ 3 % observé entre 2010 et 2019. Cette augmentation s’explique par deux principaux facteurs : le rendement relativement élevé de l’épargne et le fait que certains ménages pourraient avoir accumulé un surplus d’épargne en prévision du renouvellement de leurs prêts hypothécaires à des taux plus élevés.

La croissance s’est modérée tant du côté des investissements des entreprises que des dépenses publiques

On estime que les investissements des entreprises ont légèrement diminué au troisième trimestre. Cette baisse est attribuable à un renversement de la forte hausse des investissements en matériel de transport au deuxième trimestre ainsi qu’à la faible confiance des entreprises (graphique 3).

Pressions sur la capacité

L’économie canadienne demeure en situation d’offre excédentaire. La part des entreprises faisant état de pénuries de main-d’œuvre est d’ailleurs inférieure à la moyenne historique (graphique 5).

On estime que l’écart de production demeure à peu près inchangé, se situant entre -1,75 et -0,75 % au troisième trimestre.

Le marché du travail est moins tendu

Le marché du travail continue de se détendre. L’emploi a connu une légère croissance, alors que la population active s’accroît encore à la faveur de la forte expansion démographique (graphique 6). Par ailleurs, le taux d’obtention d’un emploi a baissé dans un contexte où les intentions d’embauche des entreprises restent modérées. En septembre, le taux de chômage se situait à 6,5 %.

Depuis que le marché du travail a commencé à se modérer au début de 2023, la hausse du taux de chômage s’est concentrée chez les nouveaux arrivants et les jeunes (Point de mire : Facteurs à l’origine de la hausse du chômage et graphique 7)1. Dans l’ensemble, le marché du travail est en situation d’offre excédentaire.

Par ailleurs, la croissance des salaires reste élevée, se situant autour de 4 % (graphique 8).

Le ralentissement de l’inflation depuis la parution du Rapport de juillet est en grande partie attribuable à la baisse des prix de l’énergie. Cependant, l’augmentation des prix d’autres composantes de l’IPC continue aussi de se modérer. La hausse des frais de logement montre également des signes de ralentissement, mais elle reste le facteur qui contribue le plus à l’inflation globale.

Une autre façon d’analyser la dispersion de l’inflation consiste à examiner la distribution pondérée des composantes de l’IPC et à comparer la distribution de septembre 2024 à celle observée de 1995 à 2019 (graphique 11). La comparaison montre que les composantes nettement supérieures et inférieures à 2 % sont en train de pousser l’inflation à la hausse et à la baisse davantage qu’à l’habitude.

L’inflation reste basse du côté des biens

L’inflation mesurée par l’IPC est tirée vers le bas par les prix des biens, qui ont diminué de 1 % en septembre. Cette diminution de l’inflation est le reflet de pressions à la baisse généralisées, notamment un ralentissement de l’augmentation des prix des biens non durables et un recul des prix de l’énergie, ainsi que des biens durables et semi-durables. Les baisses passées des pressions induites par les coûts à l’échelle mondiale et l’offre excédentaire freinent la croissance des prix des biens.