Bo Young Chang est économiste principale au département de la Stabilité financière de la Banque du Canada. Elle est entrée au service de la Banque en 2011 après avoir terminé son doctorat en finance à l’Université McGill. Ses travaux de recherche portent principalement sur l’évaluation empirique des actifs et la gestion des risques, et plus particulièrement sur les produits dérivés et le risque à la baisse. Depuis son arrivée à la Banque, elle s’est penchée sur divers sujets, notamment les mesures option-implicites du risque, l’intermédiation financière non bancaire, la gestion de la dette souveraine et la résolution des défaillances des infrastructures de marchés financiers.
En 2024, la Banque du Canada a terminé l’élaboration de son premier plan de résolution pour la Corporation canadienne de compensation de produits dérivés (CDCC). Afin d’estimer les coûts de résolution, nous utilisons la théorie des valeurs extrêmes pour simuler les pertes de crédit qui découleraient de situations extrêmes où plusieurs membres compensateurs feraient défaut en même temps.
Dans cette note analytique, nous examinons les coûts des programmes de rachat d’obligations et de rachat assorti d’une conversion de titres du gouvernement du Canada entre 1998 et 2016. Selon les résultats de notre analyse, le processus d’adjudication du programme de rachat a permis au gouvernement de rembourser sa dette en réduisant au minimum les coûts associés à l’incidence sur les prix et à l’atténuation des soumissions par rapport à la valeur véritable.
Nous utilisons des données sur les soumissions aux adjudications d’obligations du gouvernement du Canada entre 1999 et 2021 pour mesurer la sensibilité du rendement de ces obligations au montant des émissions. Notre nouvel indicateur estime la fonction de demande des soumissionnaires à chaque adjudication et aide à mieux comprendre la relation entre l’offre et le rendement des obligations du gouvernement.
Une option de vente est un contrat financier qui donne le droit à son détenteur de vendre un actif à un prix stipulé à l’avance d’ici (ou à) une date préétablie. Les options de vente fournissent donc à leur détenteur une assurance contre une baisse importante du cours de leurs actions sous-jacentes. Ainsi, le prix des options de vente constitue une source idéale d’informations pour mesurer la probabilité de défaut d’une entreprise en fonction des données du marché.
Il existe un lien étroit entre les prix des options sur actions et la probabilité de défaillance d’une entreprise. Nous montrons qu’en présence d’une valeur de recouvrement espérée positive des actions, les méthodes usuelles, qui reposent sur l’hypothèse d’un taux de recouvrement nul de la valeur des actions en cas de défaillance, estiment mal la probabilité de défaillance implicite.
Dans cette étude, les auteurs mesurent l’incertitude entourant l’évolution future du taux directeur en s’appuyant à la fois sur la volatilité implicite, calculée à partir des prix des options sur taux d’intérêt, et sur la volatilité réalisée, établie en fonction des prix intrajournaliers des contrats à terme sur taux d’intérêt.
L’incertitude qui entoure l’évolution future du taux directeur de la Banque du Canada est mesurée à l’aide de la volatilité implicite, qui s’obtient au moyen des prix des options sur taux d’intérêt, et de la volatilité réalisée, calculée à partir des prix intrajournaliers des contrats à terme sur taux d’intérêt. Ces deux indicateurs montrent que l’incertitude a diminué après l’adoption par la Banque des grandes mesures de politique visant à contrer la crise financière de 2007–2009. Les résultats indiquent aussi que l’incertitude baisse généralement après la publication du taux directeur de la Banque.
Dans La surveillance du secteur bancaire parallèle au Canada : une approche hybride, Bo Young Chang, Michael Januska, Gitanjali Kumar et André Usche montrent que l’activité de prêt se déroulant en dehors du système bancaire classique offre des avantages pour l’économie, mais doit toutefois faire l’objet d’une surveillance soutenue, car elle peut être source de vulnérabilités dans le secteur financier. Les auteurs expliquent comment la Banque définit et mesure le secteur bancaire parallèle, et en évalue les vulnérabilités suivant une approche qui lui permet d’examiner à la fois les marchés et les entités de ce secteur.
« Option-Implied Measures of Equity Risk » (avec la collaboration de Peter Christoffersen, de Kris Jacobs et de Gregory Vainberg), 2012, Review of Finance, , volume 16, n° 2, p. 385-428.
« Market Skewness Risk and the Cross-Section of Stock Returns » (avec la collaboration de Peter Christoffersen et de Kris Jacobs). Journal of Financial Economics, à paraître.
Autres
Chapitres d’ouvrages
Chapitre consacré à la prévision à partir des prix des options, (avec la collaboration de Peter Christoffersen et de Kris Jacobs), (2012). Handbook of Economic Forecasting, volume 2, publié sous la direction de Graham Elliott et d’Allan Timmermann In : Handbooks in Economics Series, publiés sous la direction de Kenneth J. Arrow et de Michael D. Intriligator, à paraître.
Travaux de recherche
« Option-Implied Risk Around Mergers and Acquisitions » (avec la collaboration de Gregory Vainberg), document de travail.
« Option-Implied Quantiles and the Expected Market Return » document de travail.
