Estimating the Appropriate Quantity of Settlement Balances in a Floor System

En avril 2022, la Banque du Canada a annoncé qu’elle continuerait de baser la mise en œuvre de la politique monétaire sur un système de valeurs plancher en offrant une quantité suffisante de soldes de règlement pour que le taux des opérations de pension à un jour se négocie aux alentours du taux de rémunération des dépôts. En revanche, les principes directeurs de la Banque – la prudence, la transparence et la neutralité –, qui régissent la gestion de son bilan, privilégient le maintien des soldes de règlement au niveau le plus bas possible. Dans ce contexte, nous proposons deux approches complémentaires afin d’estimer la quantité appropriée de soldes de règlement nécessaire au maintien efficace d’un système de valeurs plancher. La première approche consiste en une analyse de régression visant à estimer la quantité de soldes de règlement requise pour maintenir le taux des opérations de pension à un jour près du taux directeur de la Banque – qui, dans un système de valeurs plancher, correspond au taux de rémunération des dépôts. La seconde approche consiste en une analyse des considérations opérationnelles lors de la mise en œuvre d’un système de valeurs plancher au pays. Les deux approches mettent en lumière la forte incertitude qui règne lorsque l’on tente de déterminer la demande de soldes de règlement. Cette incertitude fait ressortir le besoin pour la Banque de surveiller les conditions sur le marché monétaire, alors qu’elle continue de normaliser son bilan après avoir effectué des opérations d’assouplissement quantitatif en réaction à la pandémie de COVID-19.