Where Does Price Discovery Occur in FX Markets?

Vingt-quatre heures sur vingt-quatre, des opérations de change sont engagées aux quatre coins du monde. L'auteur montre que ces opérations renseignent davantage lorsqu'elles sont amorcées dans un pays dont la monnaie fait l'objet des transactions ou sur une grande place financière comme Londres ou New York. Certains éléments donnent à penser que les asymétries d'information associées aux lieux géographiques s'expliquent par la taille des transactions que peuvent conclure les cambistes et par les flux d'ordres qu'ils parviennent à capter pendant les heures ouvrables dans leur région d'attache. Les résultats obtenus montrent en outre que les ordres au mieux placés sur des marchés dont les prix sont corrélés n'apportent aucune information nouvelle. La transparence des cours indiqués sur les plateformes de négociation électronique peut dissuader les agents bien renseignés d'exploiter sur d'autres marchés des changes leurs informations. Dans l'ensemble, les résultats se vérifient sous différentes conditions de marché.