Enquête sur les perspectives des entreprises – Premier trimestre de 2025

Résultats de l’enquête du 1^er trimestre de 2025 | Vol. 22.1 | 7 avril 2025

Les entrevues de l’enquête sur les perspectives des entreprises ont été menées en personne, par vidéoconférence et par téléphone entre les 6 et 26 février 2025. Le Pouls des leaders d’entreprise est une enquête mensuelle en ligne. Les résultats les plus récents sont ceux de janvier, février et mars 2025. La présente publication tient également compte des résultats des activités de rayonnement du Conseil de direction ainsi que de consultations spéciales auprès d’entreprises et d’organisations de secteurs sensibles aux échanges commerciaux. La période durant laquelle les enquêtes et les consultations se sont déroulées était caractérisée par une incertitude généralisée créée par les changements soudains et imprévisibles de la politique commerciale des États-Unis.

Vue d’ensemble

• La confiance des entreprises s’est détériorée et l’incertitude est généralisée en raison du conflit commercial avec les États-Unis. Les entreprises élaborent des plans pour atténuer les effets des droits de douane sur leurs activités, mais elles entrevoient beaucoup de difficultés (encadré 1).
• Les entreprises sont moins nombreuses qu’au trimestre précédent à anticiper une amélioration de la croissance des ventes au cours de l’année à venir. Elles estiment disposer de ressources suffisantes pour répondre à la demande prévue.
• Dans le contexte économique actuel, beaucoup d’entreprises attendent d’avoir des perspectives plus claires pour prendre des décisions importantes, notamment en ce qui concerne l’investissement et l’embauche. Les intentions d’embauche sont faibles.
• Les entreprises ne s’attendent plus à un ralentissement de la progression des prix de leurs intrants. Les deux tiers sont d’avis que des droits de douane généralisés feraient monter leurs coûts. Le cas échéant, de nombreuses entreprises augmenteraient leurs prix de vente.
• Les attentes d’inflation à court terme sont plus élevées qu’au dernier trimestre, les entreprises estimant que les effets inflationnistes des droits de douane auront plus de poids que la baisse des pressions découlant de la faible demande.

Le conflit commercial brouille les perspectives des entreprises

L’indicateur de l’enquête, une mesure synthétique des résultats des principales questions, a inversé sa tendance à la hausse ce trimestre et se maintient sous la moyenne. Cette baisse s’explique surtout par la diminution des soldes des opinions concernant l’emploi, l’investissement et les mesures des ventes futures et, dans une moindre mesure, par une baisse des signalements de pressions importantes sur la capacité (graphique 1). Toutefois, ces réductions sont partiellement contrebalancées par des attentes plus élevées quant à l’augmentation des prix des intrants, les entreprises prévoyant une hausse des coûts en raison des droits de douane. Ce contexte fait suite à plus de deux années où le ralentissement de la progression des prix a apporté une contribution négative à l’indicateur de l’enquête.

L’incertitude entourant les conditions financières, économiques et politiques demeure la principale préoccupation des entreprises, et elle s’est fortement intensifiée pendant le trimestre. Dans ce contexte, 32 % des entreprises font maintenant leur planification en partant de l’hypothèse qu’il y aura une récession au Canada dans la prochaine année – une proportion en hausse par rapport aux 15 % des deux trimestres précédents. Dans l’ensemble, la confiance des entreprises a diminué ces derniers mois (graphique 2), et elle est particulièrement faible chez les exportateurs. Les entreprises se sont dites de plus en plus inquiètes concernant :

• le conflit commercial qui se poursuit et l’incertitude qui en découle
• le contexte politique tant aux États-Unis qu’au Canada
• les risques qui entourent les dépenses de consommation

Les perspectives de vente se sont modérées, en particulier chez les exportateurs

Le conflit commercial pèse sur les perspectives de vente des entreprises, mettant un terme aux récentes améliorations. Bien que les baisses de taux d’intérêt aient soutenu la croissance des ventes passées, les entreprises sont moins optimistes qu’au trimestre précédent du fait que la politique commerciale vient brouiller leurs perspectives.

Les indicateurs des ventes futures (carnets de commandes, réservations, demandes de renseignements, etc.) demeurent plus élevés qu’il y a un an, mais le solde des opinions a diminué par rapport au trimestre précédent (graphique 3, ligne rouge). Ce solde plus bas tient au fait que l’amélioration récente de la demande est contrebalancée en partie par les effets négatifs de l’incertitude commerciale. De même, les entreprises continuent à anticiper une croissance des ventes au cours de l’année à venir, mais elles sont moins nombreuses qu’au trimestre précédent à s’attendre à ce que cette croissance se raffermisse (graphique 3, barres bleues).

Environ 40 % des entreprises prévoient une progression plus faible de leurs ventes si des droits de douane sont appliqués (encadré 1). Lors de l’enquête, la plupart des entreprises n’avaient pas pris en compte les droits de douane dans leurs perspectives. Celles qui l’avaient fait ont communiqué des perspectives nettement plus faibles que les autres. Ces entreprises sont responsables de la quasi-totalité de la baisse du solde des opinions concernant la croissance des ventes futures. Certains répondants ont dit que, même en l’absence de droits de douane, une période d’incertitude prolongée viendrait réduire leurs anticipations de croissance des ventes.

Les entreprises craignent que les droits de douane nuisent à leurs ventes de diverses façons, notamment en :

• rendant la concurrence plus difficile sur les marchés américains
• réduisant les dépenses de consommation
• faisant baisser la demande des clients commerciaux directement touchés par les droits de douane

Les perspectives de croissance des exportations sont particulièrement sombres, les entreprises anticipant un ralentissement marqué en raison des droits de douane américains qui feraient monter les prix des produits canadiens sur les marchés des États-Unis (graphique 4). Les entreprises manufacturières exportatrices ont revu à la baisse leurs perspectives de vente pour 2025 à cause de la menace tarifaire américaine. Les entreprises ont souligné plusieurs facteurs nuisant à leur capacité de trouver des débouchés à l’extérieur des États-Unis, dont :

• l’augmentation des frais de transport
• les obstacles réglementaires
• la demande internationale limitée de leurs produits

En revanche, certaines entreprises remarquent une forte solidarité quant à l’achat de biens et services canadiens, ce qui, à leur avis, pourrait atténuer en partie les effets négatifs des droits de douane américains. L’ampleur de la baisse anticipée de la croissance des exportations dépend aussi dans une large mesure de la disponibilité de substituts aux biens canadiens aux États-Unis. Fait à noter : la forte demande de produits de base comme le pétrole, le gaz naturel et le bois d’œuvre devrait soutenir la croissance des exportations dans le secteur des ressources naturelles, malgré les coûts supplémentaires rattachés aux droits de douane.

Les intentions d’investissement des entreprises se sont nettement affaiblies au premier trimestre après avoir connu une remontée en 2024 (graphique 6), l’incertitude tarifaire pesant lourd dans la balance. De nombreuses entreprises ont mis en suspens leurs projets d’investissement, certaines réduisant même leurs investissements existants. Cette approche attentiste face à l’investissement était également privilégiée par des personnes rencontrées lors des activités de rayonnement du Conseil de direction à Moncton et à Calgary1. La proportion d’entreprises ayant déclaré que l’incertitude freinait les investissements a considérablement augmenté (graphique 7, ligne verte). En même temps, la demande aide peu (graphique 7, ligne jaune), puisque dans l’ensemble, les entreprises ont indiqué avoir suffisamment de ressources pour répondre à la faible demande actuelle et anticipée. La diminution des intentions d’investissement était plus marquée chez les entreprises exportatrices, comme celles du secteur manufacturier.

Les plans d’investissement sont également freinés par le coût des biens d’équipement importés, qui a été poussé à la hausse par la récente dépréciation du dollar canadien. Pourtant, de nombreux projets d’investissement sont mis en branle, en particulier ceux qui sont axés sur le maintien de la capacité ou l’amélioration de la productivité. Du côté des entreprises du secteur pétrolier et gazier, les tensions commerciales ont des effets plus limités que pour de nombreux autres exportateurs. Selon les attentes, la production et l’investissement à court terme ne devraient pas être durement touchés. Mais les entreprises de ce secteur disent craindre que les droits de douane éventuels – même à un taux réduit de 10 % – nuisent à leur situation financière et rendent ainsi moins attrayantes les dépenses d’investissement à moyen terme dans le secteur.

Les projets de recrutement sont également en suspens. Les intentions d’embauche sont passées sous les niveaux connus durant la pandémie, du fait qu’une part d’entreprises historiquement faible prévoit embaucher dans l’année à venir (graphique 8). Étant donné la faible demande, l’incertitude liée aux droits de douane et les minimes pressions sur la capacité, peu d’entreprises ont besoin d’augmenter leur personnel. En fait, davantage de répondants qu’à l’habitude ont l’intention de garder leur effectif relativement stable à l’horizon de 12 mois. Cela dit, la proportion d’entreprises qui prévoient des réductions de personnel proprement dites reste semblable à ce qu’elle était aux derniers trimestres.

Les attentes de croissance des salaires continuent de diminuer (graphique 9), ce que les entreprises attribuent à la période prolongée de basse inflation et de faible demande. Malgré tout, parmi les participants à l’enquête, ces attentes demeurent plus élevées que la moyenne à long terme. L’ajustement tardif des conventions collectives au coût de la vie a souvent été cité comme source persistante de pressions à la hausse par les entreprises qui offrent encore des augmentations salariales au-dessus de la normale. En ce qui concerne les pressions que les droits de douane pourraient exercer sur les salaires, les attentes sont contrastées : certaines entreprises prévoient une montée de l’inflation, et donc des pressions à la hausse, tandis que d’autres prévoient une baisse de la demande, et donc des pressions à la baisse.

Les droits de douane poussent à la hausse les attentes relatives aux prix

Les entreprises ne s’attendent plus à ce que la progression des prix de leurs intrants ralentisse. Ce changement par rapport aux derniers temps est frappant : le solde des opinions sur la croissance des prix des intrants est au-dessus de zéro pour la première fois en plus de deux ans (graphique 10). Les deux tiers des répondants ont indiqué que les coûts de leurs intrants hors main-d’œuvre seraient touchés par les droits de douane. Bien que cette évolution des attentes soit principalement une réaction à la menace tarifaire, les coûts ont déjà augmenté en raison de divers facteurs :

• la dépréciation du dollar canadien, qui a fait monter le coût des importations
• le remplacement de fournisseurs américains par d’autres – souvent plus chers – ailleurs dans le monde
• les répercussions des droits de douane imposés à d’autres pays (dont la Chine) sur les chaînes d’approvisionnement
• les hausses de prix déjà effectuées par certains fournisseurs dans l’anticipation de droits de douane futurs

De nombreuses entreprises estiment également que l’imposition de droits de douane généralisés ferait augmenter les prix de vente (graphique 11) du fait que l’affaiblissement de la demande ne limiterait qu’en partie la hausse des coûts des intrants. D’après les répondants, une part substantielle de cette augmentation serait attribuable aux droits de rétorsion imposés par le Canada. Les entreprises qui hausseraient leurs prix de vente ont souvent indiqué qu’elles le feraient rapidement, dans les six mois. En contraste, d’autres entreprises ne prévoient pas hausser leurs prix même si des droits de douane sont imposés, notamment parce qu’elles :

• n’anticipent pas de hausse de coûts pour leur entreprise
• font le choix de ne pas répercuter leurs hausses de coûts sur leur clientèle pour une question de demande
• ne sont pas en mesure de répercuter leurs hausses de coûts sur leur clientèle, par exemple en raison des prix sur les marchés mondiaux ou de contrats qu’elles doivent honorer

Même si les droits de douane américains sur les biens canadiens sont imposés aux importateurs américains, les entreprises exportatrices avaient des avis partagés quant aux parties qui paieraient ces droits au bout du compte. La moitié d’entre elles n’ont pas l’intention d’aider leur clientèle américaine à les absorber.

• Quelques-unes s’attendent à voir leur volume d’exportation baisser en raison des droits de douane. Dans bien des cas, celles-ci ont indiqué qu’elles tenteraient de percer d’autres marchés internationaux, mais que ce ne serait pas sans difficulté étant donné la concurrence féroce et les coûts supplémentaires associés à l’introduction de produits sur de nouveaux marchés.
• Celles qui exportent des produits de base ont cité la forte demande américaine, l’absence de substituts pour leurs produits ou les faibles marges bénéficiaires comme raisons pour ne pas absorber elles-mêmes les droits de douane.

D’autres entreprises exportatrices prennent des mesures pour maintenir leur part du marché américain, certaines partageant une partie des droits de douane avec leur clientèle américaine.

Les attentes d’inflation à court terme des entreprises ont considérablement augmenté depuis le dernier trimestre (graphique 12). Les préoccupations entourant les effets inflationnistes des droits de douane pèsent plus lourd dans la balance que la réduction des pressions inflationnistes amenée par la faible demande. Tant les entreprises que les consommateurs s’attendent à ce que les tensions commerciales fassent monter les prix2. Cela dit, les attentes d’inflation à plus long terme demeurent essentiellement inchangées.