Entry and Exit in Treasury Auctions

De nombreux marchés financiers comptent des courtiers, qui s’engagent à participer régulièrement au marché, et d’autres participants qui ne sont pas des courtiers et donc, qui ne s’engagent pas à le faire. Cette structure crée un compromis entre concurrence et volatilité, que nous étudions à l’aide de données sur les adjudications de titres du Trésor canadien. Nous décrivons une tendance constante de retrait de courtiers et une participation croissante, mais irrégulière, de fonds de couverture qui ne sont pas courtiers. À l’aide d’un modèle structurel, nous évaluons l’incidence du retrait des courtiers sur la participation des fonds de couverture et sur la concurrence et la volatilité du marché. Nous constatons que l’entrée de fonds de couverture était en partie attribuable au retrait de courtiers, et que les gains réalisés grâce à la plus forte concurrence associée à l’entrée des fonds de couverture sont compensés par les pertes causées par la participation irrégulière des fonds de couverture au marché. Nous proposons une politique d’émission qui stabilise la participation des fonds de couvertures à un niveau moyen suffisamment élevé et qui entraîne des hausses de revenu.