Persistent Debt and Business Cycles in an Economy with Production Heterogeneity

Nous étudions une économie où la distribution de la production varie dans le temps pour examiner le rôle de la dette dans l’amplification et la propagation des récessions. Dans notre modèle, les entrepreneurs utilisent de la dette à long terme risquée pour financer des investissements. Des actifs liquides servent de garanties et les coûts de transaction rendent la dette illiquide. Les paiements de remboursement de la dette accroissent la volatilité des bénéfices par rapport à la production, ce qui décourage les entrepreneurs ayant des garanties insuffisantes de financer des niveaux de fonds propres adéquats. Cela entraîne une mauvaise allocation des ressources. En situation de récession profonde, les entrepreneurs productifs ayant des niveaux élevés d’endettement réduisent leur levier financier, amplifiant du même coup le ralentissement. L’économie de référence présente des asymétries au cours du cycle économique. Les périodes de récession se caractérisent par une détérioration rapide de l’activité économique, tandis que les phases d’expansion sont plus graduelles. Lorsqu’une récession coïncide avec une hausse du levier financier causée par une baisse des actifs, les producteurs sont moins nombreux à opérer à des niveaux efficaces. Lorsque le levier financier global des entreprises se situe à dix points de pourcentage au-dessus de la moyenne, il faut deux fois plus de temps pour atteindre le milieu du cycle de vie de la reprise.