Regulatory Requirements of Banks and Arbitrage in the Post-Crisis Federal Funds Market

Le présent document explique la nature des taux d’intérêt sur le marché des fonds fédéraux aux États-Unis après la crise financière de 2007-2009. Nous construisons un modèle du marché hors cote qui intègre de nouveaux aspects du système financier : abondance de liquidités, normes réglementaires variées applicables aux banques et possibilités d’arbitrage créées par l’accès limité au mécanisme octroyant des intérêts sur les réserves excédentaires. Le modèle établit le taux d’équilibre des fonds fédéraux en fonction des taux directeurs et explique le phénomène du « plancher poreux » qui se caractérise par des taux des fonds fédéraux strictement inférieurs au taux d’intérêt appliqué sur les réserves. À l’aide du modèle, nous montrons l’incidence qu’ont sur les taux des fonds fédéraux les hausses de rendement des titres d’État et le resserrement des exigences de ratio de liquidité à court terme et de ratio de levier supplémentaire.