Uncertainty and Monetary Policy Experimentation: Empirical Challenges and Insights from Academic Literature

Les banques centrales font face à une incertitude considérable dans la conduite de la politique monétaire. Cela s’explique notamment par les limites des données économiques, par l’impossibilité d’observer certaines variables macroéconomiques clés comme la production potentielle, par les changements structurels de l’économie et par les désaccords sur le choix du modèle adéquat pour la transmission de la politique monétaire. Parallèlement, la politique monétaire est influencée par divers types d’incertitude, tels le manque ou l’observation imparfaite de variables économiques, les changements économiques structurels et les possibles erreurs de spécification dans l’utilisation des modèles. Nous nous appuyons sur la littérature spécialisée pour examiner quelques-unes des principales sources d’incertitude et leur incidence sur la conduite de la politique monétaire. D’abord, nous analysons les informations disponibles sur les délais de diffusion des données économiques et les révisions qui y sont apportées. Nous nous penchons aussi sur l’incertitude entourant la mesure de variables non observables comme l’écart de production et le taux de chômage naturel. Le degré d’arbitrage entre ces mesures des capacités excédentaires et l’inflation – la pierre angulaire de la politique monétaire – est lui-même réévalué constamment. Ensuite, les études montrent que la conduite optimale de la politique monétaire peut devenir plus ou moins réactive aux chocs économiques selon la source d’incertitude. En outre, chercher à dissiper l’incertitude en procédant à des expérimentations de la politique monétaire donne généralement peu de résultats, mais la démarche peut s’avérer plus utile dans le contexte d’une importante transformation structurelle ou après des chocs sans précédent.