Private Information Flow and Price Discovery in the U.S. Treasury Market

Les études réalisées à ce jour montrent que les prix des obligations du Trésor américain réagissent surtout aux chocs d'information publique, tels les nouvelles et événements macroéconomiques. La littérature indique aussi que les flux d'information privée hétérogène jouent un rôle appréciable dans l'établissement des prix de ces titres. À l'aide de données de haute fréquence concernant les opérations sur obligations du Trésor à deux ans, à cinq ans et à dix ans, les auteurs estiment un modèle markovien à changement de régime pour isoler les flux intrajournaliers d'information privée sur le marché de ces obligations. Ils démontrent que l'estimation que donne leur modèle de la probabilité de tels flux permet de prédire efficacement les variations persistantes des prix. En outre, leurs résultats révèlent que les jours où des données macroéconomiques sont publiées, les chocs d'information publique et les flux d'information privée hétérogène sont à l'origine de l'essentiel des variations des prix des obligations, alors que les autres jours, ce sont les chocs d'information privée et de liquidité qui expliquent les variations des prix. Fait intéressant, l'information privée hétérogène se répercute davantage sur les prix quand les chocs d'information publique sont importants de même que lorsqu'ils sont négligeables. En outre, l'arrivée de flux d'information privée hétérogène est suivie d'une baisse de l'activité, de la profondeur totale et de la profondeur cachée du marché. Ce phénomène est plus marqué les jours où il n'y a aucune nouvelle macroéconomique.