Implications of Asymmetry Risk for Portfolio Analysis and Asset Pricing

Les chocs asymétriques sont des phénomènes courants sur les marchés. La distribution des rendements des actifs financiers ne suit pas une loi normale et est asymétrique. Les auteurs étudient la composition du portefeuille d'agents hétérogènes qui ont des préférences à l'égard de la moyenne, de la variance et de l'asymétrie de la distribution des rendements, et calculent les prix d'équilibre des actifs. Ils démontrent la validité d'un théorème de séparation à trois portefeuilles, selon lequel les agents détiennent un portefeuille dont les rendements sont répartis de façon asymétrique en plus du portefeuille standard du marché; le facteur d'actualisation stochastique ne dépend linéairement que du rendement du marché et du carré de celui-ci. Les auteurs étendent le modèle d'évaluation des actifs financiers à trois moments conditionnels (moyenne, variance et asymétrie) de Harvey et Siddique (2000) pour y inclure une variance du rendement du marché neutre à l'égard du risque et toujours supérieure à zéro. Ils testent empiriquement la pertinence de cette extension au moyen du modèle GARCH-M asymétrique de Bekaert et Liu (2004).